StockBeat: La souffrance des Hôtels s'apaise - un peu - au T3

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Par Geoffrey Smith

Investing.com -- L'industrie hôtelière a entamé le long chemin du retour à une sorte de normalité au troisième trimestre, mais les chiffres des deux plus grands opérateurs européens montrent à quel point ce sera long.

Le revenu par chambre disponible, le paramètre clé pour les investisseurs hôteliers, a baissé de 53% chez InterContinental Hotels Group (LON:), qui possède l'Holiday Inn et les franchises associées dans les trois mois, et a baissé à 63% de Accor (PA:), propriétaire des chaînes Ibis et Sofitel entre autres.

Les chiffres, bien que lamentables, ont été dans les deux cas une amélioration significative par rapport au deuxième trimestre, et les actions d'Accor en particulier ont en profité, augmentant de 4,2% en fin de matinée en Europe vendredi après que le PDG Sébastien Bazin ait déclaré que le pire était derrière la société. L'action IHG a chuté de 1,3%.

Cependant, c'est un optimisme pâle. Même le groupe de Sébastien Bazin prévoit que les réservations ne reviendront pas aux niveaux d'avant la pandémie avant 2023. En attendant, Bazin a déclaré à France 24, "60% de l'industrie hôtelière est en détresse, 40% est optimiste" alors qu'ils font face à la perspective de l'hiver complet de Covid 19.

Jeudi, la France a étendu son couvre-feu à une zone couvrant les trois quarts de sa population après avoir affiché son chiffre quotidien le plus élevé à ce jour pour les nouvelles infections. En Espagne, en Allemagne et au Royaume-Uni, tous des marchés clés, les responsables déplorent que le virus soit actuellement hors de contrôle, malgré diverses tentatives pour restreindre les contacts sociaux non essentiels. Bazin a exhorté les gouvernements européens à être plus clairs et plus coordonnés dans leurs directives sur les voyages, après une saison touristique estivale avortée où les directives officielles ont changé à une vitesse vertigineuse et avec peu ou pas de cohérence.

Keith Barr, PDG d'IHG, a reconnu que "l'incertitude demeure quant au potentiel d'amélioration à court terme".

Le conservatisme de Barr est une reconnaissance implicite du fait qu'il s'attend à ce que le marché américain, qui représente une part plus importante des activités d'IHG, suive largement le marché européen, alors que la dernière vague de la pandémie y gagne en force. Cela pourrait faire de l'Asie le seul rayon de soleil des deux sociétés. Chez IHG, le RevPAR s'est déjà redressé pour n'enregistrer qu'une baisse de 23% par rapport à l'année précédente en Grande Chine.

Les deux PDG se sont toutefois efforcés de faire preuve de courage à moyen terme. Et non sans raison : selon la sagesse populaire, lorsque les vaccins seront enfin distribués et que la peur des espaces publics s'estompera, les actions des hôtels devraient être parmi les plus performantes. Une demande en hausse et des risques de queue qui s'estompent devraient permettre un retour violent à la moyenne.

Mais y a-t-il quelque chose à espérer au-delà de cela ? Les hypothèses pré-pandémiques de croissance sans fin du tourisme mondial devront être à nouveau testées à mesure que la vie reprend son cours normal, et les budgets des voyages d'affaires resteront serrés bien après l'arrivée des vaccins. IHG a en général créé de la valeur au cours des deux dernières décennies, mais Accor n'a pas enregistré de nouveau record depuis 2007, et même si Bazin pousse enfin le groupe vers un modèle "asset light" qui devrait générer un meilleur rendement des capitaux propres et exiger une valorisation plus élevée, c'est à lui qu'il incombe de le prouver.

Lors d'un entretien avec Bloomberg TV, Bazin a rejeté la notion de fusions-acquisitions, qui permettrait de rationaliser plus rapidement les capacités et d'augmenter les marges. Cela peut en décevoir certains, mais la vérité est que l'évaluation actuelle d'Accor ne permet pas d'espérer un rôle actif dans une telle consolidation. La question est seulement de savoir si Accor est "en jeu" ou non.

IHG a peut-être les meilleures chances de mener le processus, mais Barr n'a donné aucune indication sur ce qui se profile à l'horizon dans sa déclaration. Pour les investisseurs, la détention des actions continue d'exiger encore plus de patience et de tolérance à l'incertitude que pour la plupart des autres actifs.

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