StockBeat: L'action de Veolia génère une réponse prudente du marché

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Par Geoffrey Smith

Investing.com -- Qu'est-ce qui ne va pas dans l'offre de Veolia à Suez ?

Certes, il n'y a pas de perdants parmi les principaux acteurs, à en juger par la réaction du cours de l'action lundi : L'action Suez (PA:) a augmenté de 19%, l'action Veolia (PA: a augmenté de 3,5% et l'action Engie (PA:) a augmenté de 6,0% après l'annonce du week-end que Veolia veut acheter la quasi-totalité des 32% d'Engie dans Suez, en prélude à ce qu'elle espère être une fusion complète.

Une fusion Veolia-Suez constituerait une force mondiale formidable dans le domaine de la gestion de l'eau, une bonne affaire, étant donné la probabilité que le changement climatique et la croissance démographique nécessiteront une gestion beaucoup plus efficace des ressources en eau dans un avenir prévisible. Veolia a déclaré que l'opération entraînerait presque immédiatement une augmentation de 500 millions d'euros de l'efficacité opérationnelle.

Au prix proposé de 15,50 euros par action, Engie obtiendrait plus de 3 milliards d'euros pour renforcer son bilan et se concentrer sur ses activités dans le domaine de l'énergie, ce qui le placerait en bonne position pour faire face à l'explosion imminente des énergies renouvelables promise dans le cadre des plans de relance de l'UE contre la pandémie.

Engie avait signalé qu'il envisageait de faire exactement cela il y a quelques mois, lorsqu'il a renoncé à son opposition de longue date à la vente de la participation dans Suez, de sorte que sa réaction froide à l'approche de Veolia ce week-end est un peu déconcertante. Engie a déclaré qu'il "étudiera cette proposition dans les semaines à venir" et "privilégiera la solution la plus attrayante pour ses actionnaires, dans le respect des parties prenantes, et après avoir pris en considération la qualité du projet industriel".

L'interprétation charitable de cette proposition est qu'Engie joue simplement au dur en essayant de soutirer un peu plus d'argent à Veolia.

Cependant, le marché implique un risque non négligeable de non-réalisation de l'opération : Même après leur hausse du matin, les actions de Suez étaient encore près d'un euro en dessous du prix offert par Veolia.

Les problèmes d'antitrust sont peut-être en partie responsables de cette situation, mais Veolia a déclaré qu'elle avait déjà obtenu un engagement de Meridiam, une société de gestion d'infrastructures, de racheter ses activités françaises dans le secteur de l'eau. Cela permettrait de résoudre le problème de monopole le plus grave.

L'autre explication probable est donc la rivalité entre particuliers et entreprises. Veolia aura toujours besoin du soutien de la direction de Suez si elle veut maintenir les coûts d'une offre complète à un niveau bas. La seule réponse de Suez ce week-end a été de constater avec amertume qu'elle n'avait pas été consultée du tout.

Le PDG de Suez, Bertrand Camus, qui est à la tête d'une entreprise, pourrait bien avoir besoin d'un poste au conseil d'administration de Veolia ou d'un plan de sortie très assoupli pour soutenir une fusion complète.

En attendant, Claire Waysande, PDG par intérim d'Engie depuis le départ d'Isabelle Kocher en février, a passé presque toute sa vie professionnelle dans la politique plutôt que dans les affaires. Elle n'est pas une candidate naturelle pour faire passer les intérêts des actionnaires avant ceux des autres parties prenantes.

Dans une interview accordée au Financial Times, Antoine Frerot, directeur général de Veolia, a comparé une éventuelle fusion à celle entre Manchester United et Manchester City pour souligner l'ampleur de la puissance qu'ils créeraient. Mais quiconque s'intéresse ne serait-ce qu'un temps au football sait que les tensions internes rendraient le monstre qui en résulterait extrêmement dysfonctionnel.

Si la fusion ne se fait pas correctement, la société fusionnée finira par valoir moins que la somme de ses parties, et les 10 milliards d'euros qu'elle aura requis ne seront que des eaux usées à l'égout.

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